行业提供侧备受闭切，多部委着重“内卷”式比赛，12月5日竣工行业自律条约，估计将贯穿2025年终年，提供侧拐点已至。需求方面，2024年环球新增光伏装机490GW，2025年估计达560GW，同比增加14%。中国2024年1 - 11月新增装机206.3GW，估计24年终年260GW，25年为268GW，同比增加3%；美国2025年估计新增装机45GW，同比增加13%，虽有东南亚出口税率及新当局战略影响，但头部企业有应对战略；欧洲组件价钱降至底部且降息周期启动，25年估计新增装机80GW，同比增加15%；中东非等新兴市集25年估计新增装机20GW，同比增加54%。印度光照资源充分，按NEP打算，25年估计新增装机约35GW，同比增加43%。国内需求侧也有战略维持，环球光伏需求整个仍具韧性。

　　主链：2020 - 2024E光伏主资产链产能大幅扩张，至24腊尾各闭节产能与25年环球终端需求比拟有分歧程渡过剩，电池片闭节过剩相对最低。24年12月11日时主资产链价钱至底部且亏空，10月起行业自律共鸣酿成，25年价钱与结余希望修复。硅料产能高且开工率低，个别企业本钱上风昭彰；硅片产能过剩，减产希望使25年价钱修复；电池片产能过剩水平低且价钱弹性大，分歧类型电池技巧进展各有特色。组件投标价钱回升，出口比赛将回归理性，头部企业蚁合度晋升并主动拓展新市集。

　　辅材：逆变器方面，截至24年11月底国内新型储能市集累计装机量境况，估计24/25年国内装机量及增速，海表大储项目多且国内集成商比赛力强，环球储能装机量及增速可观，新兴市集户储需求24年发生且25年仍有潜力。跟踪支架行业格式有蜕变，国产企业加快组织，新兴市集需求发生将发动跟踪支架需求增加，国产龙头希望受益。玻璃自24Q3因供过于求价钱降、结余压，减产使库存降，库存再降希望发动价钱涨。胶膜24腊尾产能可支持组件需求且25年仍过剩，价钱已触底，下游组件价升则胶膜价希望回暖。银/铜浆闭节，头部企业受益技巧迭代，25年电池片浆料降本核心正在少银/无银化，闭切铜浆技巧。焊带随电池技巧更始升级，BC组件新技巧下新型焊带产物若25年BC组件放量可晋升头部企业结余才智。

　　发起闭切：提供过剩水平最低且具备价钱弹性的电池片闭节中的钧达股份、爱旭股份等；受益于行业减产自律等提供侧转换的硅料、硅片、玻璃闭节中的通威股份、协鑫科技、大万能源、福莱特、信义光能、TCL中环、双良节能等；受益于需求发生、量增利稳的逆变器及跟踪支架闭节中的阳光电源、上能电气、德业股份、中信博、艾罗能源、固德威、禾迈股份、锦浪科技、昱能科技等；受益于BC等新技巧放量的辅材闭节中的聚和资料、帝科股份、宇国新材、广信特材等；希望受益于主资产链价钱回升的辅材闭节中的福斯特、金博股份、美畅股份、高测股份、天宜上佳、海优新材、赛伍技巧、石英股份、欧晶科技、通灵股份等；受益于战略托底、价钱希望回升的一体化组件闭节中的晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、阿特斯、东方日升等。

　　提供来看，光伏行业提供侧自本年5月以还受多部委着重，10月14日漫讲会后企业经常探求，12月5日竣工自律条约，估计2025年行业将走出窘境，提供侧拐点已至。

　　需求来看，2024年环球新增光伏装机估计490GW，2025年达560GW，同比增加14%，环球需求仍具韧性。中国2024年1 - 11月光伏新增装机206.3GW，同比增加25.88%，估计24年新增260GW、25年新增268GW，增速差异为20%、3%，受并网消纳压力25年增速将放缓。美国，AD/CVD初裁税率落地，终裁税率25年4月确定，特朗普上台战略有扰动，估计25年新增装机45GW，同比增加13%。欧洲组件价钱降、本钱降，6月降息，估计25年新增80GW，同比增加15%。中东非区域，中东国度转型加快，正在“一带一同”维持下企业组织，估计25年新增装机20GW，同比增加54%。

　　中国来看，中国2024年1 - 11月新增装机206.3GW，同比增加25.88%，估计24年终年新增装机260GW，同比增加20%，25年新增装机268GW，同比增加3%，受并网消纳压力增速将放缓。

　　美国来看，2024年11月29日东南亚四国双反初裁税率落地，马来西亚归征税率相对低，虽终裁税率25年4月才确定且特朗普上台战略有不确定性，但估计25年美国新增装机45GW，同比增加13%。

　　欧洲来看，欧洲多国上调光伏装机方向彰显碳中和决定。2019年欧盟各国正在NECP提出打算，现因2.5℃温升方向而校正。据SolarPower Europe领会，近半新草案中2030年前新增装机将增一倍以上，且个别国度已达或或许提前达2019版方向。同时，欧洲组件价已触底，24年6月起降息，12月18日起联系利率下调，经济性晋升，估计25年新增装机80GW，同比增加15%。

　　新兴市集来看，中东非等新兴市集，沙特、阿联酋等加快新能源转型，正在“一带一同”战略维持下国内企业加快组织，估计25年新增装机20GW，同比增加54%；此中印度光照资源充分，按NEP打算至26 - 27年新增约113GW，估计25年新增装机约35GW，同比增加43%。

　　2020 - 2024E光伏主资产链产能大幅扩张，SMM估计24腊尾国内多晶硅/硅片/电池片/组件产能与25年环球终端需求供需比差异为213%/171%/166%/171%，电池片闭节过剩相对低。

　　光伏主资产链价钱已至底部，截至24年12月11日多种产物价钱较年头大幅低浸，按CPIA 11月本钱数据各闭节结余承压，10月起行业自律，防内卷贯穿25年，价钱拐点与结余修复希望到来。

　　硅料来看，截至24年12月13日产能289.3万吨，大批企业产能个别受限，11月开工率37%，4月起产量低浸，12月降至9.36万吨且去库，1月排产或降至9万吨以下，个别企业报价上涨，库存和价钱拐点或已开启。25年需求672GW时多晶硅需求超140万吨，本钱约4.0万元/吨，协鑫科技、通威股份本钱上风昭彰。

　　硅片来看，产能过剩，截至23腊尾隆基/中环双寡头产能份额较21年低浸，SMM估计24腊尾产能1120 - 1200GW，24年产量约750GW，产能应用率低。减产同盟昭着，11月起产量等低浸，库存降至20GW出面，25年价钱希望修复。

　　电池片来看，SMM估计24腊尾产能1113GW，TOPCon等产能境况，24年6月TOPCon产量占比74.2%，25年占比希望进一步普及，按25年环球需求672GW测算TOPCon过剩水平低。电池片闭节技巧蜕变疾，企业出清后希望供需平均，电池片不易存储，需求晋升时值格弹性大，技巧迭代可发生溢价。

　　电池片- TOPCon提效和降本各有手腕；电池片 - XBC主流类型及各自恶果境况，爱旭/隆基率先组织，产能增加趋向；电池片 - HJT产能、企业境况，提效和降本发扬。

　　组件来看，协会揭晓本钱数据且低于本钱招标违法，龙头呼应使11月投标价回升，12月1日起退税率低浸，企业订立《自律条约》，组件出口比赛和价钱希望革新。北极星太阳能预测五家企业24年出货量及市占率，受美国闭税影响东南亚四国出口美国难度增大，头部企业正在美国脉土和中东组织产能，将来出海步调仍将连接。

　　逆变器来看，截至24年11月底，国内新型储能累计装机26.5GW/68.6GWh，同比增108%，估计24/25年国内装机80/112GWh，增速 +72%/+40%。海表市集大储项目多，国内头部企业比赛力强。环球降息等成分驱动下，估计24/25年环球装机163.0、244.5GWh，增速 +43%/+50%。24年巴基斯坦、乌克兰等新兴市集户储需求发生，德业股份正在新兴市集有上风。预计25年，新兴市集户储进展仍有潜力。

　　跟踪支架来看，跟踪支架行业欧美企业曾主导，现国产企业如中信博、天合光能加快环球化。中信博正在中东、印度突围，2023年正在印度/中东市集排名晋升且环球份额晋升。24年中东、印度等新兴市集光伏需求发生，跟踪支架需求增加，中信博订单多。25年这些市集需求希望高增加，中信博等希望受益。

　　玻璃来看，24Q3起光伏玻璃因提供过剩价钱降、结余压大，11月2.0mm镀膜玻璃单平毛利 - 1.53元。下半年行业减产，11月产能降至8万吨/天，较6月降超30%。11月7日起库存天数低浸，凭据库存与价钱相干，后续库存进一步低浸时值格希望上涨。

　　胶膜来看，截至24腊尾行业表面产能约75亿平，估计25年产能过剩。12月20日EVA和POE胶膜价钱低浸，胶膜企业结余承压，福斯特上风昭彰。若下游组件价钱回升，胶膜价钱希望回暖。

　　银/铜浆来看，自2022年下手部银浆企业受益技巧迭代结余晋升。2024年11月聚和资料推出铜浆产物，相对古代产物有上风，估计25年电池片浆料少银化/无银化是降本核心。

　　焊带来看，电池片技巧进展使量产恶果晋升，光伏焊带随之升级。宇国新材24年推出新产物帮力xBC组件降本，25年若BC组件放量，新型焊带产物希望晋升企业结余才智。

　　提供过剩水平最低且具备价钱弹性的电池片闭节中的钧达股份、爱旭股份等；受益于行业减产自律等提供侧转换的硅料、硅片、玻璃闭节中的通威股份、协鑫科技、大万能源、福莱特、信义光能、TCL中环、双良节能等；受益于需求发生、量增利稳的逆变器及跟踪支架闭节中的阳光电源、上能电气、德业股份、中信博、艾罗能源、固德威、禾迈股份、锦浪科技、昱能科技等；受益于BC等新技巧放量的辅材闭节中的聚和资料、帝科股份、宇国新材、广信特材等；希望受益于主资产链价钱回升的辅材闭节中的福斯特、金博股份、美畅股份、高测股份、天宜上佳、海优新材、赛伍技巧、石英股份、欧晶科技、通灵股份等；受益于战略托底、价钱希望回升的一体化组件闭节中的晶澳科技、隆基绿能、天合光能、晶科能源、阿特斯、东方日升等。

　　综上所述，2025年的光伏行业正在提供侧迎来拐点，环球需求的连接增加供给了坚实的市集根源。从各个区域的需求潜力，到主链各闭节的主动蜕变，再到辅材闭节的进展机缘，都讲明行业正处于厘革与进展的枢纽时刻。行业整个出现出主动向上的态势。